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凯撒旅游:非公开募资额度下调,布局资源+服务战略方向不变

  公司非果真刊行方案作出调解,具体内容为:1、刊行价值不低于15.65元/股改为11.80元/股。2、打算募集资金不凌驾720,000万元改为不凌驾308,896万元。个中海航旅游答理以不低于人民币85,804万元、世嘉投资答理以不低于人民币30,031万元的认购资金认购本次刊行的股份。3、募投项目的投入金额产生变动:海内营销总部二期项目的募集资金投入由10.27亿元改为1.66亿元;国民外洋即时处事保障系统项目的募集资金投入由8.5亿元调解为6.1亿元;凯撒邮轮销售平台项目的募集资金投入由27.3亿元调解为12.4亿元;凯撒国际航旅通项目的募集资金投入由26亿元调解为10.7亿元。4、有效期由2018年6月5日调解为股东大会审议通过本次刊行方案调解相关事项之日起12个月。

  下调募资金额切合预期,现阶段的定增金额凭据市值来算仍高于新规要求:公司的非果真刊行资金从72亿元下降到30亿元,募集范围的下降根基上切合市场对公司的预期,30亿元的募资金额凭据12月26日的收盘市值108亿元来看凌驾了新规的划定,个中海航旅游和世嘉投资参加11.6亿元。在定增方案修改后存在两种可能:第一是进一步按照新规调解募集资金范围,但是这样假设下此次修改没有一步到位较为不公道;第二是定增阶段公司对市值有诉求,在行业苏醒情形下会积极提升经营效率做业绩,通过市值的提升来完成定增额度,同时能够将股权的稀释机能够降到最低。

  各项募投方案总投资额均呈现下调,个中线下门店和邮轮项目的下调幅度最大,门店扩张放缓,邮轮仍是公司的重点成长项目:公司的募投资金主要用于线下门店、邮轮、外洋即时处事保障以及航旅通项目,个中线下门店的总投资金额由12.5亿元下降到4.4亿元,从资金投入量来看线下门店的机关速度将有所放缓;邮轮项目由35亿元调解为14亿元,邮轮为市场相对高端的旅游产物,机关较为重资产,投资额的下降并不代表公司对付邮轮项目的轻视,相反从公司整体的投资环境和邮轮的比重来看邮轮旅游仍是公司的重要成长项目。

  从投资逻辑来看自行业苏醒到公司C端和上游资源优势再到估值底部组成了完整的推荐流程,如今定增的修改对付公司来看利大于弊,继承维持买入评级:公司将受益于行业苏醒、纵向财富链的机关以及估值安详边际。1)2018年中欧中加旅游年以及亚洲低基数影响下出境游市场预期能够呈现布局性时机,公司对接零售端能够直接受益;2)线上线下机关出境游观光社零售业务,盈利能力相对较强。比拟众信旅游和凯撒旅游来看,由于商业模式的差异,零售端直接面向C端用户,毛利率及净利率相对较高,在市场充实竞争的环境下,公司能够受益于细分行业的苏醒和市占率的提高。3)上游资源端能够借力海航旅游,产物的灵活性相对较高。同时上游资源相对重资产,对付财政压力相对较大,以海航为配景进行重资产机关能够优化公司的成本布局。4)对标外洋成熟的观光社的成长路径来看目前C端的资源获取和上游资源端的把控是观光社的重要计谋,凯撒在全财富链机关、批零一体化、提升直销比例方面步骤较快。

  估量2017E-2019E的业绩别离为3.4/3.8/4.98亿元,增速别离为60%/12%/31%,由于2017年存在约6500万元的投资收益,剔除这部门的投资收益后2017E-2019E的业绩别离为2.75/3.8/4.98亿元,增速别离为29%/38%/31%。EPS别离为0.42/0.47/0.62元,目前股价对应的PE别离为32/28/22倍,维持买入评级。假设考虑现阶段的定增范围来看PE别离为40/36/28倍。

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