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[买入评级]凯撒旅游(000796)动态点评:定增下调至31亿 龙头优势显著

 

[买入评级]凯撒旅游(000796)动态点评:定增下调至31亿 龙头优势显著


定增金额调解至30.89 亿元,关联方认购彰显信心
2016 年5 月公司宣布定增预案,打算定增募资80 亿,2016 年9 月公司调解募资金额至72 亿,2017 年12 月26 日再次通告调解至30.89 亿,刊行价由15.65 元调解至11.80 元,关联方海航旅游、世嘉投资答理认购金额相应调解至8.58 亿、3.00 亿。按定增新规,非果真刊行股份数量不得凌驾刊行前总股本20%,北京旅游,按调解前方案需非果真刊行股份约460 万股,远高于公司20%的股本上限,此次方案调解切合市场预期。若交易完成,全面摊薄后公司17-19 年EPS 0.34/0.43/0.52 元,对该当前股价17-19 年PE 别离为39.63/31.70/26.02,18 年估值处于历史底部区间。

募投项目提升综合处事能力,拓宽业务空间,河北旅游,强化领先职位
据最新方案,营销、航旅通、邮轮、国民处事保障系统四大项目拟募投额别离调解至1.66 亿/10.71 亿/12.43 亿/6.09 亿,涉及营销网络、出境游安详及处事、邮轮、自由行、海岛等多项出境处事:1)细化海内销售网络,完善零售门店机关;2)加速公司海岛旅游业务成长;3)有助通过恒久湿租方法掌控邮轮资源, 敦促邮轮业务成长;4)助推提升全球处事成果。

出境游恒久空间辽阔,18 年增速有望规复高生长敦促板块估值修复
收入程度提升、消费升级驱动出境游需求连续释放,签证处事便利化、航线加密等供应增长敦促行业恒久高生长。15-16 年因地缘政治、签证政策收紧等因素对权重大的目的地客流发生较大影响,行业整体增速步入个位数区间,17 年下半年增速拐点开始显现,18 年欧洲指纹签负面影响根基消化,泰国市场整治结束,其他目的地根基保持健康生长,苏醒为或许率事件,天津旅游,板块有望迎来估值修复。

强资源掌控+深产物研发+广零售渠道铸就焦点竞争力
据公司通告,凯撒同盛会员俱乐部截至2015 年H1 已经拥有近150 万会员,活泼客户到达约50 万人,平均客单价到达3 万以上,逐步壮大的俱乐部会员已形成不变的高端消艰苦量;基于遍及零售机关及高质量会员体系,前瞻性新产物可迅速投放市场,带来品牌影响力及盈利能力提升。深耕财富链,提高对各个环节把控,带来相对高盈利能力,在部门重要目的地如欧洲有较高市场份额和较强的资源掌控能力。

出境游空间辽阔,公司资源、零售优势突出,维持“买入”评级
消费升级,出境游恒久高生长,18 年有望苏醒,板块迎估值修复。凯撒旅游零售业务具先发优势,加大新怪异高产物研发力度;大股东海航旗下航空/酒店/金融/线上渠道资源富厚;范围优势和财富链机关效应逐渐显现,市场份额连续提升,财富职位逐渐强化。因定增尚未过会,暂维持原盈利预测17-19 年EPS 0.45/0.55/0.68 元,对应PE 别离为30.20/24.31/19.86;全面摊薄后EPS 0.34/0.43/0.52 元(暂不考虑募投项目带来的潜在盈利增加),对应PE 别离为39.63/31.70/26.02,维持原方针价及“买入”评级。

风险提示:海外安详变乱风险;人民币汇率变革风险,政策风险。

□ .梅.昕  .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司

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